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三季報業績符合預期。2014 年前三季度公司實現營業收入5.82 億元,同比下降11.49%;實現凈利潤2206.90 萬元,同比下降68.60%;實現EPS 0.03 元。三季報業績符合預期。
三季度盈利主要為食品加工與海參加工品業務。14Q3 單季公司實現營業收入1.39 億元,同比下降7.60%;實現凈利潤57.00 萬元,同比下降89.02%;毛利率為21.22%,同比增長1.64 個百分點。三季度是公司相對淡季,12-13 年第三季度收入占全年收入比例分別為20.7%、15.5%:主營產品海參因夏季休眠停捕,三季度盈利主要源自海參加工品銷售與食品加工業務,食品加工含其他水產品、蔬菜、肉類食品等冷凍加工。
預計四季度海參均價環比增長,增幅同比下降。10 月22 日前后,公司海參“秋捕”啟動,近期均價約55-60 元/噸,環比14H1 均價約50 元/噸增長10%-20%,同比13Q4 均價約75 元/噸下降27%-20%,主要因為14 年下半年海參終端消費持續低迷,而產業鏈中游加工商與經銷商經歷長達2 年的終端低迷后,加工品庫存水平持續高企,且部分13 年囤積的庫存既面對當年高于14 年的鮮活參成本,又面對14 年同比下降的成品價格,加工商與經銷商瀕臨虧損,因而14H2加工商鮮活參采購意愿收緊,在行業整體供大于求的格局下,14 年“秋參”價格低迷。估計14H2 公司可捕撈海域面積約1.5 萬畝,假設畝產131 公斤,則下半年鮮活參產量約1965 噸,實際捕撈量或將依據海參價格走勢調整,若鮮活參價格持續低迷,公司或留部分“越冬參”至15H1 捕撈。目前,公司鮮活海參單位生產成本約75 元/公斤,單位總成本約80 元/公斤,假設14H2 均價為110 元/公斤、捕撈量為1500 噸,則下半年鮮活參凈利潤約4500 萬元。
維持“中性”評級。14-16 年,假設鮮海參捕撈海域面積2.7/3.4/3.8 萬畝,單產為131/135/139 公斤/畝,均價為 110/ 115/120 元/公斤,則實現營業收入 9.34/11.21/12.77 億元,同比增長 -3.7%/20.1%/13.9%;實現凈利潤0.56/1.05/1.98 億元,同比增長-50.9%/86.2%/88.0%;實現EPS 0.08/0.14/0.27元(此前盈利預測為0.13/0.17/0.35 元,主要因為下調14 年捕撈海域面積與14-16 年鮮活海參均價)。公司未來三年捕撈海域擴增推動產量增長,自育苗占比提高與單位面積海參附著物增多有助單位成本下降,但因鮮活參價格仍存持續低迷風險,暫維持公司“中性”評級。 |
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