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| 東方海洋:海參養殖漸成主業亮點,營銷變革提升公司價值
東方海洋 002086 農林牧漁類行業
研究機構：申銀萬國 分析師：趙金厚，王琦 撰寫日期：2010-05-10
主業轉型,海參養殖漸成亮點。隨07-08增發項目啟動,公司海參養殖面積由836畝擴張到4.14萬畝(其中,外海海域4.05萬畝),09年海參養殖收入、利潤占比已提升到15%、41%,公司已由水產加工企業轉型為高檔海珍品養殖企業,海參成為公司最主要利潤來源。4萬畝海域投礁、投苗工作已于2010年4月底全部結束,公司將迎來規模擴張和盈利提升的快速增長期。 2010年海參價升量增驅動業績快速增長。2010年春季捕撈季海參價格同比增55%,由于需求回暖及09年冰凍災害導致今年供給難大幅增加,海參價格全年有望高位運行;此外,我們估計08、09年公司投苗規模為100萬斤、200萬斤,為保證盈利持續性其中有一半以上是一年即可捕撈的大苗,因此09年增加的投苗量在2010年即可有產出。預計2010年海參收入同比增60%,毛利增45%。 膠原蛋白看點在于公司營銷變革。我們認為,膠原蛋白系列產品不僅是新的利潤增長點,更是公司戰略由“資源”到“市場”轉變的信號。08年以前公司業務以水產加工品的出口為主,國內少量養殖品主要走經銷商渠道,終端市場疏于建設,但隨養殖規模的擴大以及產品品種的豐富,對國內市場的主動開發是必然趨勢。08年公司新設國內貿易部,09年開設25家專賣店(主要以加盟店為主),10年計劃開到100家以上,并于2012年將銷售網絡覆蓋至全國。公司新上150噸膠原蛋白以及400噸干海參、400噸即食海參生產線,正是為開拓全國市場做產品儲備。公司戰略向“市場”的傾斜對公司既是考驗,更是將公司發展帶上新臺階的一個機遇,公司由加工企業向消費型企業轉變,價值亦將有所提升。 預計公司2010-2012年實現收入5.52/6.67/7.72億元,歸屬母公司凈利潤0.76/1.07/1.36億元,EPS0.31/0.44/0.56元,2010-2012年復合增長率35%?？紤]到公司主業轉型+營銷啟動后擁有更大的市場成長空間,給予2011年35倍PE,目標價格15.4元,距目前股價尚有26%的漲幅,給予“增持”評級。 |
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