渠道庫存較大，豆粕庫存消費比將上漲 |
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2016-10-28 10:30:00 水產養殖網 出處：中國糧油信息網
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昨日國內豆粕價格在沉寂多日之后終于迎來一波較為明顯的漲勢，其中CBOT大豆期貨以一波凌厲的漲勢沖高至1010美分以上，成為提振豆粕價格的主要推力。而昨夜美國農業部發布的大豆周度出口報告顯示，截止10月20日當周，美國大豆凈出口量為204.54萬噸，仍處于較高水平，市場樂觀估計，美豆出口維持強勁將支撐CBOT大豆期價延續漲勢，進而助推國內豆粕市場行情進一步趨強。但中國糧油信息網分析師李一峰（筆者）認為，目前國內豆粕現貨基本面偏差，庫存消費比有上漲的趨勢，加之月底大豆原料的集中到港，所謂的豆粕供應缺口將明顯縮窄甚至完全閉合，近兩日可看到的豆粕漲勢，未必能代表接下來豆粕價格的真實漲跌趨勢，說白了，眼前的漲不是漲。
月底大豆到港激增，工廠開機提高
據本網月初時統計預估，10月份我國大豆進口量約在620-625萬噸之間，環比上月大約減少了90-100萬噸。原料供應量的下降，按理說工廠的生產壓力將明顯減小，理論上豆粕現貨仍將處于低庫存狀態，支撐現貨價格。但據本網實時監測統計，截止10月第三周（上周），我國大豆實際到港量僅在350萬噸左右，也就是說，若沒有大規模豆船延期到港的情況發生，在10月底這最后一周內，港口將會出現270-275萬噸大豆集中到港的情況，這將大大超過工廠理論上的產能總成。因此，在10月底至11月初這段時間內，沿海地區工廠將以不低于60%的開機率壓榨生產，豆粕現貨庫存總量將觸底反彈。尤其是山東省，豆粕現貨供應缺口因此縮窄后，現貨價格恐將逐漸下調。目前沿海一線工廠豆粕價格非常接近，其中山東豆粕價格甚至高過華北及華東地區豆粕價格，形成倒掛。中國糧油信息網分析師李一峰認為，工廠豆粕供應量的增加，或將使得山東地區廠商率先下調現貨價格，并有可能引領全國豆粕價格出現小幅的回落。
渠道庫存較大，豆粕庫存消費比將上漲
據本網不完全統計，截止10月第三周（上周），國內工廠豆粕庫存約為45.37萬噸，環比雖增長了1.9萬噸左右，但仍處于歷史同期較低水平。但中國糧油信息網分析師李一峰提醒大家，不要被眼前的數字欺騙，工廠豆粕庫存低不見得就意味著豆粕整體供應緊張，因為大多數的豆粕現貨集中在渠道庫存上，也就是大型貿易商的手中。據筆者與部分大型貿易商溝通獲悉，其采購的10-11月近月豆粕基差合同量較大，短期內并不擔心貨源不足的問題。市場預計，目前國內豆粕渠道庫存量大約在30萬噸以上，結合工廠的45萬噸庫存，市場供應量基本在75萬噸左右的水平，滿足下游的生產需求還是綽綽有余的。再加上工廠目前未執行合同總量約在297.7萬噸，其中近月合同占比在3成左右，也就是說，一旦下游廠商豆粕合同被執行，理論上豆粕的市場供應量還將增加近100萬噸（11月至12月中旬）。豆粕的供應問題將不再會起到提振價格的作用。此外，大多南部省份民眾近期開始腌制臘肉，造成當地生豬出欄量增多，全國生豬整體存欄下滑。飼料的終端需求因此下降，豆粕的實際消費量恐將出現萎縮，使得豆粕現貨庫存消費比將上漲，壓制現貨價格。
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通過上文可以看出，豆粕價格雖然在近兩日顯現漲勢，但實則危機四伏。也許有人會質疑，近期美豆期價走勢異常強勁，難道不會提振豆粕價格繼續走高嗎？筆者在此詳細分析一下，近期美豆期價大漲，直接的結果會是上游生產企業挺價意愿更強，豆粕現貨價格將會處于3250-3350元/噸的較高價格區間之中。但是中間商和下游需求企業或許并不買賬。因渠道庫存偏大，貿易商近期出貨的意愿要強于補貨意愿，而下游飼料企業也將因成品飼料銷售壓力增大而適時降低采購規模。因此國內豆粕現貨自身基本面的偏空壓力，使得短期內豆粕價格是很難出現連續拉升行情的。不過美豆期貨的強勁走勢還是會惠及豆粕行情的，起碼上游工廠的看多心理將助力豆粕價格維持高位，近15-20天內豆粕價格將以震蕩趨穩為主，貿易商因此獲得出貨良機，進而使得豆粕渠道庫存有機會緩慢回落。但需提防11月USDA供需報告繼續炒作美豆豐產的偏空因素仍在以及國內大豆進口量增加這兩大利空因素發力，壓制豆粕行情趨弱。綜上所述，本網建議貿易商近期已消化自身庫存為主，11月10日前嚴格控制自身庫存水平，觀望美農報告發布后豆粕行情動向再行決定后期采購意向。若有11月基差訂單者，建議在11月11日后逢低點價。（中國糧油信息網 李一峰）
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